国信证券：水羊股份（300740）-一季度扣非归母净利同比增长45%，伊菲丹表现持续亮眼

水羊股份(300740) 核心观点 2024Q1扣非归母净利同比增长45%。公司2023年实现收入44.93亿/yoy-4.86%；归母净利2.94亿/yoy+135.42%，处于此前业绩预告中值；扣非归母净利2.73亿/yoy+180.80%。其中2023Q4实现收入11.16亿/yoy-19.14%；归母净利1.14亿/yoy+1863.51%；扣非归母净利0.77亿元/yoy+694.49%。公司自主品牌品牌矩阵进一步完善，代理业务进入良性轨道，整体稳健发展。2024Q1公司实现营收10.32亿/yoy-1.36%；归母净利0.40亿/yoy-23.25%；扣非归母净利0.53亿/yoy+44.67%。其持有相关金融资产产生的公允价值变动损益-1665万，预计主要为套保业务亏损短期扰动。 毛利率大幅上行，2024Q1销售费用率有所提升。2023年实现毛利率/净利率58.44%/6.65%，分别同比+5.32pct/+4.05pct；销售/管理/研发费用率41.35%/5.24%/1.70%，分别同比-1.70pct/+1.13pct/-0.18pct。2024Q1实现毛利率/净利