民生证券：计算机行业深度报告：逆势成长的财政IT：政府开源节流的破局者

见微知著，涉及财政IT公司展现出“高成长“&”高质量“的发展态势。中科江南上市后，A股迎来又一家涉及财政IT厂商。我们选择中科江南、博思业务相对典型的公司进行分析，两家公司都深耕于财政IT但业务聚焦有所差异，其中博思软件起家于非税收缴与电子票据，而中科江南则专注于国库电子支付。透视中科江南、博思软件的财务报表，我们能够看到两家公司同时体现出高成长、产品化和高质量的特点：1）高成长趋势明显，2017-2021年间，博思软件收入CAGR达到50%，中科江南收入CARG达到30%；2）产品化模式显现，两家公司均实现60%左右的毛利率和15-20%之间的净利率水平；3）高质量发展，两家公司在利润率、现金流等指标表现优异。财政IT：围绕财政的“收与支“，构建一体化系统。财政IT主要围绕我国财政体系职能，从收入（非税收缴）与支出（预算、支付、采购）两个维度，通过电子化的手段实现财政业务流程的高效运转。我们通过复盘财政IT建设路径，能够看到整个财政信息化建设由财政部统筹，遵循”试点-验收-定标-推广“的路径，进而促成了整个财政IT领域高度标准化的业务流程和清晰的行业格局，各家厂商拥有深厚的财政行业k