国信证券：大众食品行业2022年中报总结：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期

核心观点消费疲软、疫情等压力之下，上半年大众食品板块基本面有所承压。上半年总结来看，大众食品板块收入端主要压制因素：①宏观经济承压，消费需求疲软；②疫情影响消费场景，商超流量下滑；③受疫情影响，线下运输效率下降，电商物流受阻。大众食品板块利润端主要压制因素：①原油大幅涨价，物流成本上升；②国际地缘冲突导致大宗原材料价格上涨，成本压力仍在。在多重压力之下，上半年啤酒、乳制品板块基本面有所承压，但调味品、休闲食品板块因去年同期低基数，上半年业绩大幅改善，速冻食品C端受益于疫情。展望下半年，随着疫情缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行，大众食品板块基本面有望改善。细分板块二季度业绩表现分化，啤酒、乳制品、速冻B端承压，调味品、休闲食品、速冻C端表现亮眼。①啤酒：二季度主要酒企销量同比基本持平，吨价实现中单位数增长，营收实现单位数增长，成本与费率管控得当促进净利润实现同比正增长；下半年旺季来临，动销有望环比改善。②乳制品：疫情背景下常温白奶等刚需品种表现韧性，低温、奶粉、奶酪受到一定压制，龙头收入表现稳健，盈利承压主要系运费、包材等成本上涨；后续奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈