浙商证券：卫信康深度报告：肠外营养新产品周期启航

卫信康(603676)投资要点公司是聚焦围手术期肠外营养用药的领先企业，产品竞争格局好、管线持续拓展带来业绩持续快速增长。我们认为，2021年以来，随着公司核心产品注射用12种复合维生素进入医保放量、重点医院覆盖加速、销售渠道调整进入尾声，公司整体营运效率明显提升。在新产品陆续上市销售、小儿多种维生素注射液（13）调入医保目录影响下，我们认为2023-2025年公司的盈利能力和营运效率仍在提升的轨道，我们预计2022-2025年公司收入CAGR有望达到24.9%、归母净利润CAGR有望达到35.0%，首次覆盖，给予“增持”评级。行业：160+亿市场容量，用药升级趋势明显①现有市场空间：160+亿元市场容量。根据Wind医药库样本医院销售情况（注：此数据来自于Wind医药库，为部分医院样本销售额，下同），2022年氨基酸类、维生素类、复合微量元素类市场容量约为71.9亿元、70.3亿元和18.8亿元（假设放大3倍），肠外营养相关注射剂总市场容量约161亿元；②品种结构：“全合一”类占比提升，产品升级仍有空间。针对氨基酸类产品，2013年以来“全合一”类产品（即综合配制碳水化合物、氨基酸、