德邦证券：移动互联网服务：互联网板块的交易逻辑与观点更新

投资要点：2Q22前的板块交易逻辑缘何变化：6月市场主要交易上海疫情缓解后的经济复苏预期，但随着6月底、7月初局部地区疫情再度反复，消费复苏的预期再度被压制，泛消费板块由乐观者定价转向悲观者定价，投资人主要担忧疫情蔓延带来防控措施升级，此外疫情下企业、居民的现金流存在较大压力，这对中长期消费中枢产生影响，市场预期可能从V形复苏转向L形复苏。板块间走势分化的原因：新能源指数在7-8月继续走强，主要在于其仍处于渗透快速提升的阶段，且光伏业绩中部分来自出口，对应外需，而外需在8月前持续超预期走强。走势变化在于8月中下旬，行业内龙头开始纵向延伸布局，引发市场对价格战的担忧，另外随着外需回落，明年业绩的不确定性重新提升。这一趋势在8月底、9月初发生变化，原因在于地产销量数据不及预期，引发市场对地产复苏的担忧提升，在此之下，新能源景气度的相对优势明显，因而在流动性宽裕的环境下行情重启。互联网受地产-消费复苏缓慢及疫情短期压制影响，未来几个季度业绩的可见度仍然很低，且较消费指数而言额外受汇率拖累，因而绝对跌幅大于白酒指数。8月底以来主要板块回调的原因：8月底以来我们看到以上4个板块指数均出现回调，这