信达证券：千禾味业（603027）-渠道扩张延续，盈利稳步提升

千禾味业(603027)事件：公司发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收23.31亿元，同比+50.04%；归母净利润3.87亿元，同比+106.61%；扣非归母净利润3.86亿元，同比+111.82%。其中23Q3实现营收8.01亿元，同比+48.45%；归母净利润1.31亿元，同比+90.43%；扣非归母净利润1.30亿元，同比+93.03%。点评：渠道拓展趋势延续，23Q3收入端继续保持高增。分产品看，23Q3酱油/食醋/其他调味品收入同比增长分别为56.2%/13.0%/50.7%。零添加酱油市场景气延续，我们认为零添加酱油仍有望持续放量。随着公司品牌力提升，我们认为产品动销情况也有望得以提升。分区域看，23Q3东部/南部/中部/北部/西部同比增长分别为21.7%/21.6%/94.0%/41.5%/63.4%，各区域市场收入均保持较快增长。单三季度，公司经销渠道延续扩张趋势。截至23Q3末，公司经销商数量共有3,063家，较二季度末净增277家。成本下降、费用效率提升，23Q3盈利能力同比继续改善。23Q3毛利率为36.9%，同比提升3.3个百分点，我们认为主要由于