申港证券：石油石化行业研究周报：氢气平衡是民营大炼化装置的核心竞争力

“油转化”趋势下，氢气需求提升。通常，炼厂对于氢气需求主要涉及“加氢裂化”和“加氢精制”两方面，其中“加氢精制”可以提高汽油、柴油产品的质量，“加氢裂化”可以将重质油组分转化为石脑油，提高化工品的出率。国内新建成的炼化项目加大了化工品产率，以及传统炼厂产能改造增加了乙烯等下游产品，下游化工品产出增多，原油催化、加氢等二次加工能力增强，油品通过加氢裂化转化成化工品，大大提升对氢气的需求。炼厂氢气来源多样。主要有：煤制或天然气制氢（美国炼厂多外购来自于天然气制氢）、催化重整副产氢气、石脑油裂解副产氢气、丙烷、异丁烷脱氢副产、低浓度氢气的回收等。根据炼油与化工技术，从工艺装置副产和炼厂气回收角度，催化重整是炼厂工艺装置副产低成本氢气的主要来源，重整副产气体中的氢气比例可以达到65%~90%，加氢废气和催化裂化干气中的氢气比例也较高。民营大炼化通过催化重整制氢具备先天优势。催化重整工艺可将低辛烷值烷烃转化为高辛烷值的芳烃和异构烷烃，同时副产大量低成本氢气。“油转化”本质是芳烃将氢交给烯烃的过程，芳烃装置规模越大，烯烃装置也越容易做大。若芳烃装置规模较小，为满足较大烯烃装置规模所需要的氢气只能依