中银证券：混动汽车行业深度报告：混动迎黄金发展期，自主崛起大有可为

受政策、成本和使用端驱动，叠加自主混动周期开启，混动市场空间广阔。自主混动技术领先且爆款设计能力强，占据行业主导地位。整车重点推荐比亚迪、长城汽车，关注广汽集团；零部件建议关注菱电电控、阿尔特。支撑评级的要点混动加速放量，将成为新能源重要增量。受益于政策端双积分和路线图、成本端混动车型成本下降、使用端牌照路权等因素推动，叠加比亚迪等自主优质混动车型供给增加，自2021年起混动市场加速升温，根据乘联会数据，2022年1-7月，PHEV车型零售销量为62.6万辆，同比增长190.5%，远超BEV车型增速，渗透率提升至5.7%；HEV车型零售销量为43.5万辆，同比增长42.9%，渗透率为3.9%。我们预计2025年混动车型销量达607万辆，2021-2025年CAGR为52%，混动车型在乘用车总销量中的渗透率达19%。混动技术原理为削峰填谷，不同架构各具特点。混动技术通过削峰填谷扩大高效工作区，达到提升热效率、降低油耗的效果。混动系统可按照电机布置位置、发动机和电动机连接形式、油电混合度和外接充电能力等标准进行分类，不同架构有不同优缺点。各车企不断切换或迭代混动技术，双电机串并联架构将成主