平安证券：汽车行业点评：以旧换新政策明朗，刺激效果将超过2024年

事项： 国家发改委、财政部发布《关于加大2025年加大扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（以下简称《通知》）。 平安观点： 乘用车：报废补贴覆盖的旧车范围较2024年增加1000万台左右。2025年乘用车报废更新补贴政策将国四标准实施后首年的燃油乘用车纳入报废补贴的旧车范围，据乘联会零售数据显示，国四标准实施首年的乘用车零售销量达到1409万台，我们测算2025年符合乘用车报废补贴标准的老旧乘用车保有量在2500万台左右，即：24年符合报废更新补贴保有量-24年报废更新申请量+国四实施首年乘用车销量。（根据机动车上险数据统计，截至2023年底，符合24年报废更新补贴政策的老旧乘用车保有量约为1454.5万台，商务部数据统计2024年汽车报废更新超过290万台） 商用车：营运货车补贴范围相比24年扩大一倍以上，新能源公交补贴力度加大以提振置换率。24年商用车以旧换新政策效果弱于乘用。货车补贴力度不变，补贴范围扩大至国四及以下排放标准柴油车（2024年为国三及以下），根据卡车之家数据，国四重卡保有量超过80万台（预计实际有效保有量预计在50-60万台），国三重卡保有量超过4