国信证券：食品饮料行业周专题（2022年第39周）：新股速递：紫燕食品，佐餐卤味赛道上市第一股

核心观点新股速递：佐餐卤味赛道上市第一股，自华东迈向全国。①行业情况：佐餐卤味赛道规模超千亿，在供需综合因素的促进下未来有望实现加速增长，复合增速超10%；行业竞争格局极度分散（CR5仅4.1%），行业优势企业大多仍处在区域性发展阶段，未来集中度提升空间大。②公司介绍：公司为佐餐卤味上市第一股，家族企业股权相对集中，聘请职业经理人负责公司经营管理，并搭建员工控股平台激励核心骨干。分产品看，公司产品以鲜货为主，其中夫妻肺片与整禽类为核心单品（收入占比超50%）；分地区看，华东为核心基地市场（占75%），公司领先行业开启全国化扩张。③商业模式：公司采取两级销售网络的经销加盟模式，门店的加盟扩张与经营管理全权交由地区对应的一级经销商负责，公司专职产品研发与供应链管理，各司其职给与门店更大支持。④竞争优势：公司先发优势明显。在产品端，公司产品口味独特产品力领先，帮助品牌形象的树立与卡位，积年沉淀下消费者基础深厚。在销售网络端，公司已初步完成全国销售网络的搭建，地区覆盖面广、终端渗透能力强。在供应链端，公司背靠五大生产基地延伸上下游，成本优势显著。白酒：中秋疫情影响已靴子落地，基本面逐季复苏趋势