华西证券：跨境电商专题报告：出海供需两旺，产品力和效率为王

行业概览：出海高景气，行业向规范化、精细化发展2C跨境电商自2012年亚马逊全球开店进入中国后开始高速发展，疫情与海外高通胀进一步推动了网购市占率与性价比消费习惯，2022年2C跨境电商出口占我国总出口额13%，是国货出海的重要途径之一。从价值链分析来看，海外头部电商平台变现能力强，亚马逊整体费率超过50%，利润率高（我们预计25%以上）。商家端供给增多，竞争格局分散，利润率相对较低，考验选品及运营能力。行业展望：供需两旺，产品力和效率为核心竞争力行业供需两旺，市场规模有望持续扩大供给侧国内制造业产能利用率下行、社零增速放缓，迫切的需要通过外销解决过剩产能；需求端受益于高通胀下价格敏感消费者占比提升+跨境履约时效性增强，跨境电商产品竞争力不断提升，行业规模有望持续扩大。行业竞争加剧，对产品力和效率要求提升平台间竞争：2023年11月，shein+temu+速卖通合计流量已接近亚马逊的50%，超越沃尔玛。但在购物转化率、GMV上仍存在较大差距。基于全托管平台和亚马逊平台商家UE模型分析，我们认为中长期维度亚马逊平台仍将保持较强的竞争力，与shein、temu等平台在产品上将继续保持差异化