太平洋证券：电子行业周报：英伟达发布FY25Q4财报，Blackwell出货超预期

一、本周总结及下周投资要点 本周英伟达发布FY25Q4财报，基本符合预期，关注后续Blackwell产能爬坡，带来盈利能力修复机会。本周英伟达发布FY25Q4财报，营业收入393亿美元（指引为367-383亿美元），略超指引，同比增长78%，环比增长12%，non-GAAP毛利率73.5%，基本符合指引，同比下降3.2pct，环比下降1.5pct。分业务线来看，数据中心营业收入356亿美元，同比增长93%，环比增长16%，Blackwell贡献收入110亿美元，Blackwell四季度出货超预期，推理市场需求仍具备较强韧性。公司FY26Q1收入指引中位数为430亿美元，略超预期，毛利率指引中位数为71%。我们看好推理市场的强劲需求，以及后续Blackwell产能爬坡，毛利率修复。 下周MWC大会即将开幕，关注华为、小米等品牌新品发布带来的产业投资机会。华为预计于会将展示全系列、全场景5G-A产品解决方案，并将5G-A与AI融合，构筑AI-Centric5G-A无线网络；同时还将展出基于5.5G的端到端解决方案。小米预期发布15Ultra手机、Bud5Pro耳机以及SU7Ultra汽车。