申万宏源：风起云涌，功效为王——功效性护肤品行业深度

功效性护肤品高景气度，医美与皮肤科用药规模的不断增加，助推功效性护肤快速增长。1）皮肤学级护肤品快速增长。14- 19年我国化妆品市场规模实现了9.9%的复合增速（全球为0.8%），其中14-19年我国皮肤学级护肤品市场规模实现了23.3% 的年复合增速，19年的市场规模达136亿元。2）皮肤科用药规模高速增长、医美市场的快速发展，共同助推功效性护肤品的 发展。19年我国非处方皮肤科用药销售额同比增长48.6%，我国医美市场同比增长18%至1436亿元。非处方皮肤科用药与医 美项目通常都会造成皮肤屏障受损，需功效性护肤品帮助重新修复屏障。3）我国功效性护肤品人均消费低，未来提升空间巨 大。19年我国功效性护肤品人均消费低，仅为1.4美元/人，远低于日韩美法英等发达国家，市场提升空间潜力巨大。按照自 下而上与自上而下两个角度测算，预计2030年皮肤学级护肤品市场规模达到863.7 亿元。