国联证券：电力：探寻电价系列：电改进程加速，关注煤电转向综合收益

复盘煤价：伴随电改逐步市场化 “1439”号文提出燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，煤电上网电价步入市场化交易阶段，煤电机组收益步入综合收益阶段。煤电联动机制存在明显错位，自2005年5月至2017年7月，燃煤标杆上网电价共经历12次调整，其中只有8次实行了纯粹的煤电联动调节机制，整体来看，电价变动还是依靠政府定价，存在价格调整不及时、不到位问题。 全面实行市场化交易：中长期为压舱石，现货为风向标 当前煤电上网均为市场化电量，依据交易期限可以分为中长期市场和现货市场，中长期方面，江苏2024年年度双边交易电价略有下降至0.453元/kWh，相对基准价上浮15.82%，现货市场方面，2024Q1/2024Q2/2024Q3，广东现货市场电价同比分别降低0.027/0.139/0.039元/kWh。山东现货市场电价同比分别降低0.110/0.071/0.020元/kWh。2024年中长期及现货市场电价有所降低，一方面2024年执行电价容量电价政策，另一方面或与煤价成本降低，煤企报价有关。 电量、容量、辅助服务三部分构筑煤电收益 煤电收益可分为三部分即电量收入、容量收入、辅助服务收入，其中