中国银河：军工行业双周报：Q4更加积极，重点布局确定性成长机会

核心观点：行情复盘——军工板块表现与创业板强相关。年初至四月底因疫情反复叠加俄乌冲突的不确定性，中证军工指数大幅回撤40.7%，表现虽弱于创业板指的35.3%，但整体与创业板走势呈强相关关系。复盘19年初至21年底，相关性亦是如此。展望Q4，军工作为成长板块之一，有望重归主流投资赛道，军工指数表现可期。估值——当前板块估值分位数极具吸引力。纵向看，截至2022年9月30日，军工板块整体估值（TTM）约为48.83x，显著低于估值中枢水平57x。横向看，军工板块估值分位数约为24.7%，在中信一级行业中处于较低水平。从行业细分领域来看，除航天军工外（41%），航空军工和兵器兵装各为21.4%和5.5%，远低于储能（95%）、汽车（81%）、电力设备及新能源（39%）等部分成长赛道，提升空间较大。基本面——Q3板块业绩增速环比有望走强，全年业绩高增长可期。2022Q2军工板块营收1615.07亿元（YOY+16.08%），归母净利136.33亿元（YOY+9.87%）。Q2疫情的扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，业绩增速放缓，我们认为装备采购计划性强，下游需求旺盛，