信达证券：电子行业深度研究：电子赛道动能依旧，芯周期破暗将明

电子周期下行缓慢筑底，行业呈现结构性变迁。产品周期维度，随着5G、AI及汽车电子等应用深化，电子赛道以产品扩张主导的行业增量持续高企，将为行业未来10-20年的高速成长提供巨大基础动能。2022年整体处于行业下行区间，主要归因于全球经济不景气、消费者预防性储蓄增强、行业创新不足等因素传导下消费电子表现相对疲软，此外，2020年疫情后电子行业呈现供应链紧缺现象，产生部分缺货及涨价影响，在产能陆续释放后缺货缓解、库存水位随之变动。我们认为，当前处于此轮电子行业周期底部位置，展望后市：汽车电子、工控等需求逆势上行，伴随消费电子需求触底反弹，行业受多轮驱动将迎新一轮周期；另一方面，当前半导体销售额周期峰值已过，据历史经验，下一轮周期也将接踵而至，期间存在黄金布局时机。电子行业跌幅第一，估值性价比凸显。自2022年初至9月30日，根据申万一级行业指数比较，电子行业跌幅37.74%，半导体行业指数位于近10年5.02%分位，已经到较高性价比区间，可逢低布局。当半导体行业存货率高位盘整或下行时，一段时间后费城半导体指数超额收益下跌见底。在此过程中，投资机会主要体现于被动去库存与主动补库存阶段，行业景