西南证券：家用电器：长虹集团改革历程及投资机会研究-国企改革提升效率，扬帆出海开拓市场

投资要点 推荐逻辑：1）2019-2023年，长虹系旗下主要上市公司归母净利润CAGR均超过80%，业绩增速显著高于行业，公司盈利质量提升明显，我们认为这与集团一系列改革措施密不可分；2）国企改革的契机下，长虹集团作为现在唯一的国有家电集团，国企改革为集团发展提供了关键的方向性指导；3）长虹集团具有丰富的出海经验，国内市场家电保有量的见顶凸显了海外市场尤其是新兴市场的重要性，长虹集团有望凭借先发优势迎来高速发展。 长虹系业绩改善明显，仍有成长空间。自2019年至2023年，长虹美菱、长虹华意、四川长虹的归母净利润复合增长率分别为90.4%、85.4%、83.6%，在申万分类家电行业中分别排名第三、第五及第六。作为综合型跨国家电企业集团，四川长虹及其家电业务子公司皆表现出明显的业绩改善，我们认为其改善背后一定存在集团层面改革的共因，因此应当以长虹集团为主体进行系统性研究，但横向对比来看，长虹集团各项业务盈利能力相较于同业仍存在提升空间，各业务单元内部提升是长虹集团未来增长的主要动力。 把握国企改革契机，内部提效明显。自1984年国企改革开展以来，已经历了两权分离、国资监管等一系列改革措施