东方证券：社会服务行业长期投资逻辑专题研究：“好生意”+“好阶段”，看好中国酒店行业长期投资机会

2024 年 4 月国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，意见共 有九个部分，是继 2004 和 2014 年后时隔十年再次出台的资本市场指导性文件，因此被称为新“国 九条”。新“国九条”中强调要建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构 建支持“长钱长投”的政策体系。具体到社会服务行业，我们认为酒店行业兼具“好生意”+“好 时机”，中国酒店龙头是时间的朋友，值得长钱长投。 ⚫ 从供给端或竞争格局角度看，品牌价值大、有规模效应、地理卡位具备先发优势、 产品迭代慢等生意特点，都使得酒店行业龙头有更强大的竞争壁垒，后发者难有颠 覆机会，我们如果观察欧美国家二战后的现代酒店业发展史，会发现其品牌格局一 直较为稳定，即使是在中国近三十年连锁酒店从无到有、竞争愈发激烈的大环境 下，竞争格局相比其他可选消费子赛道已经是相对稳定。