浙商证券：工程机械行业框架：2023年挖机周期见底；中国品牌迈向全球

核心观点：2023年挖机周期见底；中国品牌竞争力提升，逐步迈向全球1、逐步磨底，期待边际改善：工程机械——得挖机者得天下，本轮景气高点盈利能力较上轮有所下滑，后续有望逐步改善1）工程机械中市场规模前三大品类：土方机械（1500-2000亿）、起重机械（700-1000亿）和混凝土机械（600-1000亿），合计约占35%~50%。得挖机者得天下：挖掘机市场规模1300-1500亿，约占总规模16%~20%，是最大的单一品类工程机械。2）挖掘机、履带吊、随车吊和搅拌车本轮（2021年）销量高点约是上一轮（2011）高点2倍；上市公司收入也是上一轮高点2倍，但净利润仅是上一轮高点的1.6倍，行业净利率由11%下降2.4pct至8.6%；上一轮景气高点（2010-2012年）3年平均ROE为25%，本轮景气高点（2019-2021年）3年平均ROE为16%，相比下滑9pct。2、市场空间与竞争格局：到2025年CAGR约3%，国产品牌市占率提升，海外竞争力增强1）空间：2021年我国工程机械收入超过8000亿，同比增长超过3%。根据协会预测，到2025年规模超过9000亿元，CAGR约为3%