信达证券：食品饮料行业2022年第42周周报：品类创新的力量：颠覆格局

周思考：品类创新的力量，颠覆格局。啤酒和水皆是单位质量偏重、依赖渠道推力的大众品，但是两者格局的演变截然相反。啤酒沿着固有路径同步升级，格局固化，2013年后CR5稳定在70%左右。而水2012-2021年之间新老交替，农夫山泉、怡宝、百岁山成为行业前三，而康师傅+娃哈哈则从顶峰没落至行业第四、第五。两个行业格局的不同客观上来讲有行业阶段的原因，2014年啤酒销量达到顶峰后开始下滑，而水行业仍有的成长性给了玩家改变格局的机会。但是我们认为更加值得关注的是，水的生意更难，既得利益者对创新望而却步，但是农夫山泉另辟蹊径，通过天然水概念对行业格局产生颠覆性影响，足以看出企业品类创新的力量远远超过了资本运作+渠道推广的力量。具体来说：1）水行业较少通过并购实现企业成长。啤酒单瓶重量大、销售半径短，长距离运输会吞噬掉品牌商的利润，因此成长路径之一是通过并购当地酒厂来实现自身规模的扩大。但是瓶装水运距长，相比于内生增长，外延式并购并没有显著的经济效益，因此水行业少有并购事件发生。2）水更需要布局上游资源。啤酒四大生产原料麦芽、酵母、水、啤酒花皆可以通过外部采购实现。而在包装水行业，天然水的水源来自