东方证券:2024Q3信用债市场回顾与展望.pdf |
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三季度信用债市场回顾:(1)发行融资:三季度后半段因市场调整发行情绪不佳, 导致全季净融资额环比继续下滑,供给节奏未有提速,超长信用债融资也逐步降 温,同时取消或推迟发行规模显著增多。城投债方面,三季度累计发行 1.40 万亿 元,环比增长 3%,但最终净融出 1403 亿元,截止 9 月末全年城投债累计净融出 521 亿元,净融资额转负;发行利率下降速度环比放缓,压降幅度集中在 20bp 左 右。产业债方面,三季度产业债合计发行 2.15 万亿元,同比、环比分别大增 38%和 14%,最终净融入 3711 亿元,环比稍有缩减但也是近 5 年来同期最高水平,公用事 业、电力、非银金融发行规模居前。(2)收益率&利差:三季度信用债负面扰动增 多,最终各等级、各期限估值相比二季度末上行 10~20bp 左右,收益率曲线重新陡 峭化;信用利差方面,中高等级基本回吐前期压缩幅度,仅低等级、长久期利差相 比年初仍有压缩且历史分位偏低;城投三季度多数省份利差走阔,但贵州、辽宁等 个别省份仍有压缩;产业利差截止三季度末各行业、板块分化依然有限,历史分位 数较多回到 5%左右水平,个别提
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