东方证券：2024Q3信用债市场回顾与展望

三季度信用债市场回顾：（1）发行融资：三季度后半段因市场调整发行情绪不佳， 导致全季净融资额环比继续下滑，供给节奏未有提速，超长信用债融资也逐步降 温，同时取消或推迟发行规模显著增多。城投债方面，三季度累计发行 1.40 万亿 元，环比增长 3%，但最终净融出 1403 亿元，截止 9 月末全年城投债累计净融出 521 亿元，净融资额转负；发行利率下降速度环比放缓，压降幅度集中在 20bp 左 右。产业债方面，三季度产业债合计发行 2.15 万亿元，同比、环比分别大增 38%和 14%，最终净融入 3711 亿元，环比稍有缩减但也是近 5 年来同期最高水平，公用事 业、电力、非银金融发行规模居前。（2）收益率&利差：三季度信用债负面扰动增 多，最终各等级、各期限估值相比二季度末上行 10~20bp 左右，收益率曲线重新陡 峭化；信用利差方面，中高等级基本回吐前期压缩幅度，仅低等级、长久期利差相 比年初仍有压缩且历史分位偏低；城投三季度多数省份利差走阔，但贵州、辽宁等 个别省份仍有压缩；产业利差截止三季度末各行业、板块分化依然有限，历史分位 数较多回到 5%左右水平，个别提