华安证券：商贸零售行业点评：社零总额增速环比放缓，可选消费继续分化

事件：国家统计局公布9月社零数据。社零总额持续修复，餐饮消费增速转负2022年9月，社会消费品零售总额37745亿元，同比+2.5%（前值+5.4%，变动-2.9pct）。其中，商品零售33978亿元，同比+3.0%（前值+5.1%，变动-2.1pct）；餐饮收入3767亿元，同比-1.7%（前值+8.4%，变动-10.1pct）。2021年8月Delta从南京向全国扩散影响消费，9月疫情得到有效控制，消费回暖。2022年8-9月尽管零星地区疫情反复，但整体可控，消费平稳修复。由于2021年8、9月低、高基数错位影响，9月增速环比放缓。相比于商品零售，餐饮消费对线下场景依赖度更高，因此波动程度更大。国庆假期出行人数受防疫政策影响下降，叠加国庆后疫情多点散发，预期10月总体消费仍保持弱势增长。线上消费增势延续，疫情散发影响线下消费2022年9月网上零售额为11589亿元，同比+8.9%（前值+9.4%，变动-0.5pct）。线下销售额为26156亿元，同比-0.1%（前值+3.8%，变动-3.9pct）。主要因为疫情散发，隔离管控下，线下消费场景受到限制，在2021.9高基数效应下，线下