申港证券：计算机行业研究周报：每周一谈：如何看待核心应用软件的高估值

自国庆节后，计算机板块迎来了连续两周的反弹行情。这一波反弹中，信创板块处于引领的地位。在核心应用软件的信创细分领域，我们重点关注的工业软件标的中望软件、华大九天及国产办公软件龙头金山办公均取得较大的涨幅。在股价快速反弹的同时，我们也注意到，核心应用软件金山办公、中望软件、华大九天当前估值水平远远超过申万软件开发行业指数。当前金山办公的市盈率水平为116.65，中望软件自上市以来超过80%的时间市盈率TTM均在100以上，当前值为187.88，而华大九天上市以来市盈率TTM基本维持在300以上。三者估值水平远远超过了当前申万软件开发的滚动市盈率水平71.15。从传统视角来看，未来2-3年的公司利润增速比较难支撑起当前的高估值。参照Wind一致性预测给到的中望软件、金山办公及华大九天的净利润增速水平，三者未来2-3年的增速水平基本在30%-40%。以传统的视角看，即便考虑龙头公司一定的估值溢价，当前预计的利润增速比较难支撑起市场的高估值。我们认为，可以从三个层面来理解当前市场给与国产核心应用软件的高估值。国产软件的低市占率意味着高成长空间，预计未来一段时间的增长与行业整体景气度的相关性较低