财通证券：社会服务行业跟踪分析报告：电子烟税收政策靴子落地，助力行业行稳致远

核心观点事件：10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率办法纳税，生产（进口）环节税率36%，批发环节税率为11%，出口电子烟适用出口退（免）税政策。参考乙类卷烟生产环节征收36%消费税，电子烟合规性再提升。2021年烟草行业实现工商利税1.36万亿元，占全国公共财政收入的6.7%，此前我国电子烟仅作为一般消费品征收13%增值税，产业链利润空间较大，税收政策落地后产业链利润将回归合理水平，同时合规性大幅提升。税率来看，基本参考乙类卷烟在生产环节征收36%消费税（甲类56%），批发环节税率11%，与海外电子烟税负通常低于卷烟的现状一致。电子烟立足减害作用，此次参考乙类卷烟征收消费税再次承认其合法的销售地位，也侧面印证其替烟趋势。产业链内部调节和终端提价可消化税收冲击，中小品牌或将加速出清。电子烟加征消费税后，产业链各环节可通过内部调节和终端提价等方式消化税收冲击，同时产业链优势企业规模优势较大，自动化生产降本效果明显，可以此平滑税收影响，中小厂商或将加速出清，市场集中度将进一步提升