天风证券：光伏新技术：看好BC从1到10

1、BC量产功率较TOPCon高约30W，高功率可摊薄BOS成本，理论溢价在0.05元/W以上。自2024年下半年以来，TOPCon技术发展缓慢。但N型BC量产功率较TOPCon高1%abs，同版型组件功率高30W左右。虽然TOPCon未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。未来TOPCon进一步提效需要导入更多工艺和设备，单GW设备投资额、工艺复杂度均有所增加，但是由于正面存在栅线遮挡，效率预计始终与TBC存在差距。因此BC或成为进一步提效的选择。在当前功率条件下，BC较TOPCon理论溢价在0.05元/W以上。对于分布式应用场景，以及海外BOS成本更高的地区，BC能提供更高价值。 2、BC规模化降本后一体化成本有望与TOPCon打平，不仅较TOPCon有超额盈利，且投资回收期短于TOPCon，有望成为扩产首选。1）当前BC处于从1到10放量阶段。BC在分布式市场优势明显，随着隆基、爱旭针对地面电站的BC产品推出，BC组件开始进入地面电站市场。2025年隆基、爱旭分别规划出货均在20GW以上，将形成规模化销售。2）规模化降本后，BC超额盈利将扩大。我们测算