华西证券：学大教育（000526）-业绩超预期来自降本增效

学大教育(000526)事件概述公司预告23H1归母净利为0.7-0.9亿元，同比增长50.36%-93.33%，扣非净利为0.78-0.98亿元，同比增长102.6%-154.6%，非经常性损益为-0.08亿元；其中23Q2归母净利为0.65-0.85亿元，同比增长44.4%-88.9%，扣非净利为0.67-0.87亿元，同比增长56.2%-102.8%，非经常性损益为-0.02亿元，同比减少195.2%。公司业绩超市场一致预期、也超出股权激励全年业绩目标，我们分析主要由于上半年个性化教育培训业务处于旺季，以及公司通过组织优化、加强成本管控等降本增效效果显著。公司已于近日向紫光卓远偿还借款本金3亿元，截至目前，公司对紫光卓远的剩余借款本金金额约为7.14亿元。分析判断:我们分析，公司业绩高增长主要由于：（1）收入端可能由于校区减少持平略降；（2）但去年以来的人员减少、关闭部分校区则带来降本增效；（3）此前公司受限于一对一培训规模效应弱、净利率水平低，随着全日制基地建立、拓展艺考培训和高考复读培训等，净利率逐步提升。投资建议：我们分析，（1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也