信达证券：行业深度报告：轮胎行业是买α还是β

我们认为中国轮胎行业近二十余年的发展可以分为三个阶段。第一个阶段是2018年以前。在这一阶段，中国轮胎行业实现了由小到大的发展，但行业利润水平受到原材料价格、双反等的明显影响，呈现出明显周期性，并不具备较好β属性。在这一阶段，部分轮胎企业在激烈的行业竞争中厮杀出来，实现了自身的由小做大，取得了规模优势。我们认为此时较好的投资策略是，关注行业周期，尤其是天然橡胶价格以及双反影响，且关注公司自身的良好成长和优秀管理带来的高α。第二个阶段是2018年-2021年中。在这一阶段主要原材料天然橡胶结束了一轮供需波动的周期，原材料价格相对稳定，波动不似之前剧烈，给了轮胎行业较好发展环境，帮助轮胎行业克服疫情困难，利润总额实现了从2018年-2020年连续三年的高速增长，行业具备较好α。同时，这一阶段欧美对华轮胎双反基本落地，使得轮胎行业出现明显分化，提前布局海外工厂的轮胎企业均实现了盈利的大幅提升，具备较好β。α和β共振之下，此阶段有海外工厂的几家企业提供了非常好的投资机会。第三阶段，2021年中至今，美国对东南亚发起双反，轮胎公司之间进一步出现分化。2021年5月，美国对韩国、中国台湾、泰国、越