财通证券：社会服务行业投资策略报告：人力资源Q3总结：外包服务持续高增

核心观点人力外包持续高增，利好龙头跑马圈地：受企业降本控费需求及劳动力灵活就业诉求提升影响，板块核心公司外包相关业务保持高增。2022Q2核心城市受疫情冲击，外包服务等业务线下开展受挫，业务确认存在滞后性导致Q3增速相对放缓。待疫情影响减弱后，用工需求将带动人服板块回暖，头部公司凭借资金、客户、渠道网络等多方面优势，业绩有望保持较高增速。2022Q3，科锐国际/外服控股实现归母净利润0.86/1.17亿元，同比+1%/-9%。人服万亿级市场，竞争格局分散：据艾瑞咨询统计，2021年我国人力资源服务市场规模超2.3万亿，其中人力外包市场超8000亿元。短期内疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升，企业对于综合成本风控及用工灵活性关注度显著提升，长期来看人力外包市场周期性不明显，将持续快速扩容。我国人力外包市场高度分散，CR5市占率仅8%（2021）。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国，同时加快技术平台建设，市占率有望加速提升。头部公司提供一站式人力资源解决方案，外包业务规模持续扩大：2022H1，科锐国际灵活用工业务实现收入38.37亿元，同比+52%，占当期收入的87%；外服控股业