开源证券：宏观经济专题：从大历史观，看通胀演绎

疫后“大放水”下，海外通胀形势愈演愈烈，中国能否“独善其身”？此前我们 从短期周视角剖析疫后通胀变化，本文尝试大历史观回溯通胀演绎的中期逻辑。 ⚫ 过去十年，中国 CPI 通胀多低位波动，中枢低于以往阶段和新兴市场经济体 过去十年，中国 CPI 通胀大多时候低位波动，中枢明显低于主要新兴市场经济 体。2007 年至 2011 年，中国 CPI 在 4%中枢附近大幅波动、最高接近 9%；2011 年之后，CPI 通胀中枢明显下移、波动下降，多数时候围绕在 2%附近窄幅变化。 与主要新兴市场经济体相比，中国 CPI 通胀相对较低，2012 年至 2021 年上半 年，中国 CPI 平均 2.1%，明显低于俄罗斯的 6.3%、巴西的 5.6%、印度的 4.9%。 CPI 通胀持续低位，与经济回落过程中，主要商品和服务价格增长放缓、统计口 径等有关。CPI 分项中，价格中枢降幅较大的居住项，权重大幅抬升至第二位； 价格中枢抬升的衣着和教文娱项，权重则不同程度下降；而权重最大的食品项波 动下降，大多时候在低位窄幅变化。此外，一些商品服务价格变化并未完全体现 在 CPI 中，例如，CPI 租赁房房