海通国际：农业行业专题报告：该如何理解和预判猪周期？——从历史到现在

投资要点： 从能繁母猪预测猪价的理论与现实。能繁母猪是猪价预测中最受关注的指标，但其与猪价、屠宰量等都不存在显著的相关性。这是因为从母猪到商品猪过程漫长，期间生产效率变化也会对供给产生影响。假定能繁母猪4100万头不变，采用各月份平均生产效率指标测算，则供给的最高值较最低值高出了14.4%。 出栏节奏、冻品库存、进出口等也会对猪价产生影响。除了能繁、生产效率之外，出栏节奏也会对猪价产生影响，包括季节性节奏调整和二育。根据我们测算，二育比例稳步提升过程中，仅在初期和末期对于供给的影响大，期间的影响偏小。 谁是猪周期的主导因素？1、年内猪价波动由生产规律主导。回顾猪周期历史，猪价在大部分年份都会在4月之后出现上涨的趋势，因为4月是生产效率主导下的供给高点，但却是消费淡季，4月之后的消费恢复而供给压力减小，猪价往往上行。2、不同年份的同一月份之间的猪价变化则主要是由能繁母猪主导，同一月份之间的生产效率往往相近，能繁母猪的同比增速与猪价同比之间高度相关。 为什么猪周期变快了？19年之后猪周期节奏明显加快，这一点在22年体现最为明显。1、22年出栏量和屠宰量均呈现出上半年供给过剩，而下半年供给显