国金证券：纺织服装行业2022年三季报总结：内外需疲软，关注品牌去库存拐点

基本结论服饰零售弱复苏延续，运动服饰经营韧性凸显，大众休闲品牌业绩承压。7-9月我国服装零售额同比+0.8%/+5.1%/-0.5%，9月增速环比下降5.6Pct主要系疫情反复扰乱终端销售。分板块，运动服饰Q3流水增速环比提升，李宁/安踏/FILA/特步/361度流水分别同增10%~20%中段/中单位数/10%~20%低段/20%~25%/中双位数；且各国产运动品牌在疫情散发客单量恢复有限背景下，通过发力跑鞋、篮球鞋等专业品类优化产品矩阵，带动ASP及连带率提升。营运方面，行业库存水平略有提升，但折扣、库销比整体仍可控，反映较强经营韧性。大众休闲品牌服饰大部分Q3业绩表现弱于19同期，中高端服饰核心客群受疫情影响有限且自身折扣把控较严，盈利能力好于大众服饰。出口环比减速，上游纺企受原材料影响大，制造代工表现相对稳健。受到欧美终端消费放缓、品牌库存堆积问题向上传导，7-9月纺织品出口同比+16.1%/-0.3%/-2.7%，服装出口同比+18.5%/+5.0%/-4.4%，环比明显放缓。具体来看，大部分纺织制造企业收入端在需求放缓背景下订单增速有所回落，但代工龙头受益于优质品牌客户表现相