浙商证券：22Q3白酒行业业绩总结：行业集中度持续提升下，预收指标显示行业分化趋势加速

我们认为22Q3酒企业绩保持稳健向好发展趋势，消费升级趋势不改。次高端受益于结构升级叠加“预收”调节等，收入增速/净利润增速/毛利率以及净利率等指标均表现亮眼；区域酒以及高端酒均延续强势能，且预收实现环比/同比明显增长显示其后续发力潜能强。站在当下，我们仍最看好有业绩确定或超预期，再有改革和事件催化标的，比如：1）基本面强者恒强（贵州茅台/泸州老窖/古井贡酒等）；2）低估值&确定性（五粮液/洋河股份等）。白酒板块回顾：22Q3次高端/区域酒表现优异，疫情影响下分化加剧收入及利润端：22Q3收入及净利润分别同比变动+16.29%、+21.44%，其中满足基地市场受疫情影响小+有成熟单品+不依赖招商扩张+实力强劲四大条件的次高端酒/区域龙头收入增速表现居前（分别为+24.61%、+19.15%）；利润端来看，22Q3利润/收入增速剪刀差较Q1-3缩小显示结构升级趋势较疫情前仍略放缓，次高端酒（+41.55%）/区域龙头（+26.78%）利润增速表现居前。盈利能力端：22Q3白酒行业毛利率及净利率分别环比变动+0.24/+1.24个百分点至80.13%/37.54%，其中次高端酒毛利率/净利