国金证券：万达电影（002739）-院线龙头地位稳固，携手儒意焕新启航

万达电影(002739) 投资逻辑 24年7月起供给改善或推动票房转好，中长期看好供给拉动票房增长。1）1H24票房同降9%，Q1同增4%，Q2同降28.7%，主要系供给平淡，旅游、演唱会等挤压观影需求；公司H1业绩因此承压，预计H1归母净利1.0-1.3亿，Q2亏损2.0-2.3亿。但7月《默杀》《抓娃娃》相继上映推升暑期档热度，《白蛇：浮生》等将于8月上映，《危机航线》等定档国庆，24年待定影片包括《哪吒2》等，H2票房有望较Q2改善。2）目前票房较19年约有15%的缺口，供给向好有望拉升票房，23年、24年1-5月国产片备案数月均约250、265部，高于20-22年，保障后续供给；海外影片供给亦稳步回升。 院线龙头强者恒强，非票业务有待深挖。1）据猫眼，公司市占率15-16%，较19年提升约3pct，主要系行业调整期公司与万达广场绑定的优势突显，22年与万达商管签署协议未来10年租金比例不变，成本优势延续；且经营效率提升，平均单银幕营运人员不到2人。2）公司国内人均非票收入低，约8元，19-21年因公司积极拓展自营茶饮、衍生品、举办脱口秀等演出而增长，22-23年因消费较疲软而下