联储证券：有色金属：关税纠偏后，铜价的可能走向

投资要点： 2025年7月30日，美国总统特朗普签署公告，从8月1日起将对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。当日COMEX铜期货收盘价大幅下跌17.88%，创造自1988年以来最大单日跌幅。 铜价崩盘，核心原因在于政策力度远低于市场预期。2025年7月8日，特朗普曾宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税，当日COMEX铜期货收盘价大幅上行9.86%。根据该政策说明，市场预期本轮铜关税征收将覆盖矿石、精炼铜、铜制品等全产业链。但根据30日白宫网站公告内容，8月1日铜关税仅针对半成品及部分衍生品，对于关注度更高、市场影响面更大的上游矿石及阴极铜免征。7月初关税预期形成后，因预期美铜价格将大幅上行，贸易商在8月关税节点前大量将铜抢运至美国，使得美国于全球其余地区铜市表现割裂，COMEX与LME铜价差一度拉大至2900美元/吨以上，溢价超30%。如今铜关税政策的戏剧化转折彻底打破市场预期，迫使其重新评估定价逻辑，纽铜溢价回吐形成当日历史性跌幅。 关税政策意料之外的重大转向，是特朗普政府基于产业稳定所做出的妥协性选择。铜是美国对外依赖度的最高的金属品种之一，2