浙商证券：餐饮系列研究之茶饮专题：茶饮行业专题2：蜜雪冰城开店的尽头在哪里？

蜜雪冰城招股书一经披露便吸引了全市场的高度关注。上一篇专题《茶饮专题1：蜜雪冰城的秘密》重点阐述了蜜雪冰城为什么值得关注、它是如何成长的、以及它为何能成功。本篇专题作为茶饮系列的专题的第二篇，我们将目光聚焦于行业的开店空间，并由此推演行业下一步的竞争重点以及驱动蜜雪冰城未来成长性的核心要素。1.千亿现制茶饮市场CR10不足20%，格局改善带来结构性机会2020年现制茶饮行业规模1200亿元，疫情之下仍保持双位数以上增速。2020年现制茶饮行业增速约13%，横向来看，疫情之下仍保持2倍GDP以上增速，彰显行业韧性。CR10不足20%，与其关注暂不可测的规模增速问题，不如深究格局改善带来的结构性机会。疫情扰动下，站在当下我们很难以实证的方式去归因行业增速下移的原因，并由此推演出未来能否恢复30%左右的高增速。我们不妨暂不考虑恢复问题，仅立足于当下的10%+的总量增速，结合CR10不足20%的现状，关注内部格局优化的机会。年初以来，喜茶、奈雪的茶纷纷降价、用脚投票，平价茶饮逐步占据市场主流，我们认为，平价茶饮存结构性机会。各省市茶饮果汁店人密度差异极大，差异由当地消费需求禀赋决定，受气候、消