国金证券：电子行业研究：服务器PCB维稳，看好新平台升级机会

事件简述2022年11月10日，全球服务器PCB龙头金像电（2368.TW）发布2022年度三季度合并财务报告，报告显示该公司2022年前三季度实现营业收入243亿新台币（同比+26%），实现营业毛利65亿新台币（同比+42%），实现归母净利润36亿新台币（同比+77%）。单季度来看，公司2022年第三季度单季实现营业收入86亿新台币（同比+22%，环比+2%），实现营业毛利24亿新台币（+42%，环比-5%），实现归母净利润13亿新台币（同比+65%，环比-5%）。投资逻辑服务器PCB龙头环比维稳，主要系行业备货节奏扰动。金像电是全球服务器PCB龙头厂商，根据公告，2022年上半年该公司服务器领域营收占比达到60%，所以其业绩情况可以反应全球服务器用PCB行业情况。该公司三季度的情况反映出2022年第三季度服务器PCB行业增长开始失速，根据我们产业链跟踪，失速原因主要在于上半年市场预期下半年Intel发布新平台芯片后出货增加，则多家海外云计算在上半年拉动新平台服务器用PCB的力度较大、做了一些备货准备，但在下半年上游芯片发布delay后云计算厂商拉货需求显著放缓，最终导致行业增速放缓