国金证券：电子行业研究：上游原材料价格微幅反弹，短期拐点未至

事件简述2022年11月11日，PCB铜箔厂商金居开发（8358.TWO）发布2022年度三季度合并财务报告，报告显示该公司2022年前三季度实现营业收入54亿新台币（同比-16%），实现营业毛利11亿新台币（同比-29%），实现归母净利润8亿新台币（同比-24%）。单季度来看，公司2022年第三季度单季实现营业收入15亿新台币（同比-40%，环比-24%），实现营业毛利1.5亿新台币（同比-76%，环比-64%），实现归母净利润1.2亿新台币（同比-74%，环比-62%）。投资逻辑需求加速恶化使得上游利润压缩，产业链需等待出清后反转。金居开发是专注于PCB用铜箔的生产企业，其经营情况反映的主要是PCB产业链的供需关系，从公司发布的三季报情况来看，PCB产业链需求疲弱已经传导至上游原材料，铜箔环节的利润被压缩。不过值得注意的是，根据产业链上下游情况，我们发现虽然上游铜箔利润承压明显，但中游覆铜板的利润压力更甚，这表明了PCB产业链下游所感知到的需求弱化还未完全被上游原材料环节所接受（供需形成对峙），产业链的根本性拐点还需要等待上游原材料利润继续压缩后行业出清过剩产能，以此开启从上游到下