申港证券：食品饮料行业研究周报：乳制品行业空间增长 向上游扩张

投资摘要：每周一谈：乳制品行业空间增长向上游扩张乳制品行业规模持续增长。中国乳制品行业的零售规模从2016年的约3650亿元增长至2021年的4714亿元，期间CAGR为5.25%，预计将在2026年达到5967亿元。国民需求的持续增长是推动乳制品市场规模增长的重要动力。2016-2020年的4年间，我国居民人均奶类消费量增长了约1kg，即使是疫情期间，仍有56.4%的公众增加了乳制品的摄入量。我国乳制品行业形成“中间强，两头弱”的产业链格局。产业链中游的品牌商负责乳制品生产，是产业链的核心，集中度高，议价能力强；上游的牧场众多，竞争格局分散，议价能力和盈利水平都相对较差。我国乳制品零售额与美国接近，但生牛乳产量有较大差距。2021年，中国乳制品零售额达到4714亿元，与美国的5019亿元零售额十分接近，但中国本国生牛乳产量仅有3.7千万吨，仍大量依赖进口大包粉，而美国生牛乳产量已达10.3千万吨。为了减少对大包粉的依赖，我国政府多次发文鼓励提高生牛乳产量。《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》提出到2025年国内生鲜乳产量增加到4500万吨的目标，较2021年增加22%以上。我国面临生