天风证券：家用电器行业专题研究：2022年三季报总结&四季度展望——曙光渐露

1.22Q3家电行业综述复盘08以来家电行业投资，业绩增长仍是家电投资的核心抓手。3Q家电板块整体回调9%，核心标的中，海尔智家、格力电器、华帝股份、飞科电器实现相对收益，再次作证业绩与投资回报的相关性。从22年三季报看：营收方面，22Q3宏观环境承压、地产竣工销售数据同步下滑背景下，家电各子板块营收同比增速环比稳定，其中生活电器、其他家电板块（电工、热管理标的）持续高景气，逆势保持双位数增长。毛销差方面，原材料价格改善的利好逐步体现。白电板块毛销差同比+1.3pct；厨大电3Q毛销差下滑幅度环比收窄，厨小电3Q毛销差则环比提升；黑电在面板价格下行带动下3Q毛销差上行幅度领跑子行业。股债收益率：目前家电板块由于高股息、低估值，处在股债收益差的历史底部位置，估值风险较低，同时对利好响应可能更加敏感。曙光渐露，明年消费若回暖，买什么？当前国内消费增速放缓并非是因为以人均可支配收入代表的消费能力的下滑，而是居民部门消费场景的缺失增加了被动储蓄，叠加宏观承压背景导致居民预防性储蓄意愿增加，带动国内居民存款高增、消费支出有所减少，对家电中相对可选的品类，以及渗透率已较高但更新需求有所延后的大家电