德邦证券：圣诺生物（688117）-业绩提速、多肽赛道龙头发展驶入快车道

圣诺生物(688117)核心观点：1）多肽产业链市场持续扩容：国际市场多肽大单品频出，国内市场多肽专利悬崖，带动上游CDMO及原料药市场规模快速增长；2）公司为国内多肽领域先行者：深耕多肽领域20余载，CDMO项目数量居国内前列；原料药国内/国际市场双布局，产能扩建持续推进；3）制剂业务蓬勃发展：制剂方面，公司延伸开发的9个多肽制剂品种在国内取得了13个生产批件，陆续中标集采放量。公司是国内多肽CDMO和原料药龙头企业。CDMO及原料药业务是公司的核心看点。多肽CDMO相较于小分子化药，具有客户粘性强、一体化需求高等特点。竞争格局看，Bachem、Polypeptide等欧美企业占据专利药业务，公司等新兴市场企业聚焦临床前研究业务。近年来GLP-1药物高速放量，在研品种众多，仿制需求提升，有望为行业上游提供丰富的CDMO订单，全球多肽CDMO市场规模有望从2020年的20亿美元增长至2030年的79亿美元，CAGR达14.7%。原料药品类丰富，国内国际双布局，产能建设持续推进。公司拥有16个自主研发的多肽类原料药品种，国内市场取得11个品种的生产批件或激活备案，国际市场上9个品种获得美