德邦证券：2021年商社中期策略——精选价值型龙头，布局中长期成长

中国护肤品市场占比逐渐提升，市场快速增长。2019年化妆品市场规模达4777亿，2010-2019年复合增速达9.85%，2019年护 肤品市场达2444亿，年化复合增速达10.35%，略超化妆品市场整体。2017年随着短视频、小红书、直播等新兴平台的兴起， 引领护肤品行业爆发，迈入直播、社交电商时代，预计未来护肤品市场将持续保持高复合增速。  功效性护肤品市场规模快速增长，强功效和皮肤学级护肤品井喷式发展。中国2019年皮肤学级护肤品市场规模为135.5亿 /YOY+32.71%，年化复合增速远超化妆品市场整体增速和护肤品市场增速。国内品牌的快速发展，品牌打造叠加消费者教育的成果逐渐兑现，贡献国内功能性护肤品行业爆发式增长。