开源证券：银行行业点评报告：增值税调整对银行配债行为及业绩影响

增值税新规落地，对政府债、金融债利息收入恢复征收增值税 财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。 （1）新老划断：老券及含续发机制债券依然享受增值税减免，新券发行理论上需加回增值税率补偿。 （2）银行、保险、券商等自营机构投资增值税率为6%，公募基金等资管产品按照3%简易税率征收。 （3）同业存单不属于金融债类别，预计继续免征增值税。 银行配债策略调整：配置意愿降低，浮盈兑现节奏放缓，催化基金投资诉求（1）持有到期策略需调整，交易能力强的银行相对受益。政府债票息额外增加税收成本，配置盘债券利差倒挂矛盾加重，银行自营投资持有至到期的意愿走弱，交易行为或更加活跃。FVTPL占比高且交易价差能力强的银行相对受益，因资本利得税收规则不变，相较于票息的税收劣势减小。 （2）老券变得稀缺，银行更“惜卖”。FVOCI释放浮盈与AC债券提前兑现的机会成本增加，由于卖老买新会增加一项税收成本，银行持有的老券变得更加稀缺，提前兑现投资收益的行为可能放缓。 （3）阶段性催化银行增加委外基金投资，增量需求或来自政府债