国信证券：轻工制造行业周报（23年第48周）：替代卷烟下海外电子烟快速增长，国内市场走向合规有序

核心观点本周研究跟踪与投资思考：基于对卷烟的替代近年海外电子烟市场快速增长，2020年以来一次性烟迎爆发式增长，短期仍以监管政策为核心关切。国内电子烟新规落地一年，后续随着对非合规品的整治出清与新国标产品优化，或有望迎来新国标终端动销好转。10月我国电子烟出口额同比-9.6%，预计与海外需求下滑和2022年以来国内的电子烟产业链外迁有关。海外：替代卷烟下电子烟市场快速增长，一次性烟仍是市场趋势。1）全球卷烟市场规模呈下降趋势，电子烟实现快速增长。2022年日本/西欧/北美的卷烟销量分别较2017年下滑-38.9%/-10.3%/-22.2%，电子烟基于减害性对传统卷烟形成替代，海外电子烟市场规模从2015年的70.1亿美元快速增长至2022年的171.2亿美元，2020年受供应链中断以及部分国家监管趋严等影响同比-17.9%，2021-2022年市场重回增长。分地区看，欧美为电子烟主要消费市场，2022年美国、西欧及中东非占全球的比重为32.0%/30.2%/5.5%。2）一次性电子烟仍是市场趋势，短期以监管政策为核心关切。全球一次性电子烟市场规模从2019年的4.4亿美元增长至202