国信证券：家电行业财报综述暨5月投资策略：政策助力景气向上，白电经营表现领先

核心观点 24Q4以来国补成效逐步释放，外销延续高增，家电上市公司经营景气攀升，25Q1合计营收增速接近15%。家电企业盈利能力持续改善，虽然受外销占比提升影响，毛销差有所下降，但费用优化、内部提效下净利率延续提升趋势。家电行业：景气上行，盈利提升。我们统计的43个家电上市公司2024年实现营收12539亿元/+5.8%；毛利率同比-1.6pct，毛销差（毛利率-销售费用率）同比-0.1pct；实现归母净利润1111亿元/+9.7%，归母净利率+0.3pct至8.9%。25Q1实现营收3431亿/+14.9%；毛利率同比-1.9pct，毛销差同比-0.6pct；归母净利率同比+0.6pct至8.5%。在国补政策带动下，内销逐步回暖，2024Q4及2025Q1家电上市公司营收连续环比加速增长，Q1增速创下2022年以来单季度新高，盈利能力在费用率优化等带动下持续改善。 白电：经营高景气，盈利进一步提升。白电上市公司2024年实现营收10443亿/+5.8%；毛利率同比-1.6pct，毛销差同比+0.1pct；归母净利率+0.6pct至9.1%。25Q1收入2910亿/+16.1%；毛利率