国金证券：社会服务业行业研究：社零数据改善，关注政策后续发力方向

周观点 社零数据表现亮眼，消费稳步复苏。国家统计局等部门公布了部分2025年1-2月国内宏观数据。其中，1-2月社零总额同比增长4.0%，较24年12月增速提升；1-2月除汽车以外的消费品零售额同比增长4.8%。25年开年消费数据表现良好，且《政府工作报告》与近期《提振消费专项行动方案》多次强调促进消费并加大政策支持力度。 华住24Q4：国内好于预期，海外减值影响短期业绩。Q4：收入60亿元/+7.8%（指引1-5%），其中国内47.9亿元/+9.2%（指引1~5%）、海外DH12.4亿元/+2.9%。经调整EBITDA12.5亿元/+10.3%、对应EBITDA利润率20.7%/+0.5pct，其中国内14.9亿元/+31.4%，海外亏损2.47亿元（主因减值损失4.17亿元+一次性重组费用1600万）。剔除减值、一次性重组等影响，核心经调整EBITDA+15.5%，国内+14.5%、海外DH1.86亿元+24%。 古茗：成长与红利兼备，当前仍低估。未来两年业绩增速20%+，25E拟特别派息20亿，股利支付率不低于50%，龙一蜜雪打开估值空间，当前港股消费成长+红利兼备的稀缺标的，持