中泰证券：顺丰控股（002352）-2023年顺丰半年报点评：持续降本增效，业绩符合预期

顺丰控股(002352)投资要点核心观点：顺丰上半年持续降本增效，速运业务盈利显著提升，国际业务受运价影响影响有所拖累，整体业绩符合我们预期。短期内，公司的边际改善仍将来自于持续的降本增效，核心业务业绩有望稳健提升。维持盈利预测，维持“买入”评级。2023年上半年，顺丰精简业务结构，出售丰网，聚焦时效件和电商标快业务，继续提质增效，速运业务盈利能力显著改善，超出我们预期。但考虑到国际海空运价处于低位拖累嘉里物流盈利，我们维持顺丰控股2023-2025年归母净利润预测为84/107/135亿元，对应EPS为1.72/2.18/2.75元。考虑公司仍处于降本增效阶段，利润率有望持续提升，维持“买入”评级。速运盈利显著改善，整体业绩符合预期。2023年Q2，顺丰实现扣非后归母净利润22亿元，同比增长77%。上半年，顺丰实现扣非后归母净利润37亿元，同比增长73%。拆分来看，上半年1）速运及大件分部实现净利润41亿元，同比增长95%，净利率提升1.9个百分点至4.6%，超出我们此前预期。2）同城即时配送分部扭亏为盈，实现净利润0.3亿元。3）供应链及国际分部实现净利润-3.1亿元，同比下降11