中国银河：交通运输行业2025中期策略报告：供给加速出行反转，科技重塑物流格局

摘要： 25H1复盘：整体跑赢大盘，主题性鲜明。1）市场行情：年初至今机械板块累计涨幅6.04%，细分子板块分化，风电设备/机器人/锂电设备表现相对亮眼。个股表现体现主题性、中小市值特征。2）基本面：25Q1机械企业业绩边际回暖，毛利率略有下降。细分子行业中，船舶海工/半导体设备/工程机械/煤机矿机业绩增长动能持续。3）基金持仓：25Q1基金增配机器人+工程机械。 25H2展望：在外部具有较大不确定性下，政策发力改变通缩现状促进内需回升以及新质生产力依然是2025年的投资主线。一方面，中国经济处于新旧动能转换关键期，新质生产力转型相关投资预计将继续保持高增长，重点看好人形机器人、可控核聚变，低空经济板块。另一方面，政策实施更大力度的逆周期调节，基建投资维持高位，短期数据虽有波动仍持续看好工程机械内需复苏。 新质生产力：孕育新一轮设备投资机遇。1）人形机器人：25量产元年，我们认为率先落地的场景集中在工业物流、toB的机构养老、特种环境、农业，以及toC的陪伴&玩具机器人。关注应用落地带来的边际变化，主要体现在真机数采，模仿学习，灵巧手传感器（尤其电子皮肤），耐久性关节模组，轻量化。2）