国信证券：神农集团（605296）-2023年报及2024一季报点评：养殖成本稳步下降，财务低杠杆维持稳健

神农集团(605296) 核心观点 优质生猪养殖标的，2024Q1生猪养殖板块整体实现盈利。公司2023年营收38.91亿元，同比+17.76%，归母净利-4.01亿元，同比-257.04%；生猪出栏152.04万头，同比增长63.65%；屠宰生猪176.56万头，同比增长22.23%。公司2024Q1营收10.82亿元，同比+20.28%，归母净利-0.04亿元，同比+96.63%；生猪出栏49.69万头（其中，商品猪47.97万头），同比+40.96%。从2024Q1净利拆分来看，预计生猪养殖整体盈利接近1000万元，其中，由于3月末猪价回升，养殖转销转回约8500万元，另外，屠宰及食品深加工、饲料、总部费用等有所亏损。得益于优秀的成本管控水平，公司相较行业养殖超额盈利明显，头均收益处于行业领先。 养殖成本表现优异，位于行业第一梯队。公司在生猪产业链深耕二十余年，以饲料业务起家，分别于2002年和2005年开始拓展生猪养殖与生猪屠宰业务。2023年公司养殖、屠宰、饲料收入占比分别为53.83%、31.65%、12.81%。目前公司养殖业务主要分布在云南和广西两省。公司重视生猪防疫及