万联证券：银行行业月报：社融和信贷分化

事件： 中国人民银行发布2025年7月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。 投资要点： 7月社融存量增速9.0%，增速较6月上升0.1%：7月，社融新增1.16万亿元，同比多增0.39万亿元。7月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，政府加杠杆持续。7月政府债净融资规模1.24万亿元，同比多增0.56万亿元。7月末，社融存量规模431.3万亿元，同比增速9.0%，增速较6月上升0.1%。其中，2025年1-7月，政府债净融资额达到8.9万亿元，同比多增4.87万亿元。 受季节性因素影响，信贷数据偏弱：受季节性因素的影响，7月信贷数据偏弱。其中，企业端，6月短贷改善，部分或受年中冲量因素的影响，7月集中到期对企业贷款形成拖累。受收入预期等因素以及房地产成交回落的影响，居民端加杠杆的意愿仍不足，后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。 投资建议：受季节性因素的影响，7月信贷数据偏弱，同期社融增速保持高位，体现为私人部门降杠杆，政府部门加杠杆的趋势不变。后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。另外，我们