国金证券：康方生物（09926）港股公司研究报告-产品销售额增长422%，梯次化布局，业绩成长确定

康方生物-B(09926) 事件 2023年3月16日，公司发布2022年年报，2022年实现营业总收入8.39亿元，同比增加266%；其中商业化产品市场销售额11.04亿元，同比增加422%；扣除分销成本后，产品收入8.34亿元，同比增加759%。业绩超预期。 经营分析 双抗、PD1齐发力，商业化能力获验证，势头迅猛。（1）公司现拥有3个商业化产品，分别为派安普利单抗、卡度尼利单抗和普特利单抗。其中，中国首个双抗卡度尼利自2021年6月获批，半年内销售5.46亿元，放量迅速；派安普利单抗作为中国获批的第5个国产PD1，在PD1竞争激烈的情况下，自2021年8月获批后，首个完整商业化年度2022年销售额5.58亿元，同比增长164%。（2）公司销售能力获得验证，销售网络已覆盖全国超30个省份。公司目前拥有销售人员超650人，举办学术交流活动超3000场，以核心省份为中心，实现多层级的覆盖。2022年公司在商业化持续投入，销售费用合计8.23亿元，销售费用率74.4%，较2021年投入增加209%。产品保持高毛利率，2022年产品毛利率91.5%，较2021年提高6.2个百分点，我们认为